棉花2011年未能續寫高位傳說，在宏觀面動蕩以及需求不振等利空因素影響下棉價大幅回落。近期隨著棉花收儲成交的不斷放大，鄭棉在經歷10月、11月兩次探底后逐步企穩回升。即使在歐債危機沖擊下全球商品12月初再次回落，鄭棉也表現波瀾不驚，底部逐步抬高。2012年棉花在政策支撐和消費不振的博弈中，料維持在19800—23000元/噸的區間振蕩。近期鄭棉行情主要是受政策面主導，預計在收儲結束前將維持小幅上移態勢。
護棉政策不斷出臺
棉價在經歷前兩年的過山車行情后，逐步得到國家的重視。棉花臨時收儲政策以及棉花進口滑準稅調整政策相繼出臺，給棉價奠定了堅實的底部支撐。收儲政策方面，企業交儲積極，在2011年的最后幾天，總收儲量已超過200萬噸。12月31日實際成交47300噸，至此收儲累計成交2172780噸。按照目前收儲進度，到2012年3月底，國家總收儲量有望達到300萬—350萬噸。在成交的收儲棉中，多以新疆高品質棉為主，國家近期也不斷擴大新疆庫容量以滿足新棉的入庫需求。
進口政策方面，2011年我國發放的進口配額為1%關稅下89.4萬噸以及滑準稅下170萬噸，共發放279.4萬噸棉花進口配額，比2010年少發80萬噸左右，滑準稅額度占比60%以上。國家12月16日還宣布繼續調整滑準稅稅率計算公式。新年度實行的滑準稅制度將提高外棉的進口成本，以減少對國內棉價的沖擊。對于元旦后即將公布的2012年棉花進口配額，筆者認為增加配額的可能性較低，新年度預期維持原進口配額量，以維護國內棉價穩定。
消費低迷制約棉價漲幅
我國紡織品主要以外銷為主，歐美經濟低迷直接沖擊國內棉紡織出口市場。盡管2011年1—11月數據顯示，國內紡織品服裝出口累計已經達到2262億美元，較2011年同期增長約21.2%，但增幅主要是依賴價格水平提高。從2011年廣交會的訂單形勢即可看出，成交訂單多以短單為主，且成交量低于2011年同期。因此從長遠角度考慮，國內棉花消費結構如果無法在短期內由外銷轉型為內貿，隨后的一兩年內還將繼續受到歐美經濟低迷的影響。
從微觀面來看，2012年國內棉紡織企業去庫存化艱難，致使傳統棉花消費周期出現旺季不旺的局面。一般而言，9、10、11月國內棉紡織企業有補庫需求，但2012年庫存不增反降。11月紡企的棉花庫存降至75.37萬噸，明顯低于2011年同期的106.19萬噸。隨著春節臨近，國內棉紡織企業進入假期停產，國內棉花消費更是進入平靜期，后期更難以支撐棉價大幅上漲。
綜合來看，當前市場消費的減少、產量預期增加在一定程度上緩解了國內棉花供需緊張態勢，大幅單邊上漲行情在新的一年中難以復制。政策支撐也僅能維持鄭棉的緩慢上移態勢，后期消費能否轉好將決定棉花的上行空間。鄭棉1205合約目前均線排列整齊給期價帶來一定支持，但成交量、持倉量雙雙走低顯示出資金參與意愿低，上方20800點為前期成交密集區域，給期價以一定壓制。預計在2012年3月份收儲政策結束前，鄭棉將延續緩慢上行態勢。
