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2012國際金融大變局 中國企業怎么辦?

   日期:2012-01-05     來源:ZYD創業網    作者:zyidi    瀏覽:159    評論:0    
阿里巴巴農業】2011年,是海外市場持續動蕩的一年。歐元區和美國在這一年遭遇跌宕起伏,變幻波云詭譎,世界經濟火車頭欲振乏力。國內方面,經濟減速,出口受阻,股市低迷,樓市低頭。面對形勢詭譎的變局,卷入全球化大潮下的中國企業走過艱難困苦的一年。

    2012年,注定將是大變局的一年。去年12月召開的中央經濟工作會議定調今年經濟工作“穩中求進”的主調。中國企業在2012年的發展,要界定與歐美的關系和外部金融環境的變量,并且在修正思維定式的基礎上,從繼往開來的角度看待國際金融市場局勢。

    無論是短期、中期還是長期來看,中國經濟都面臨著下行風險。今年中國經濟主要不確定性來自歐美經濟體,如果歐美經濟體出現二次探底,中國不可能獨善其身。作為世界最強最大的兩個經濟體歐美金融市場走勢,不僅是全球經濟狀況的風向標和晴雨表,而且影響著我國各類企業。我們有必要探究歐美后金融危機時代的走勢以及對我國企業的影響,從而尋找對策、抓住世界金融危機的機遇,轉“危”為“機”,走出適合我國企業特色的“穩增長”路徑。

    出口

    全球經濟下行,出口何去何從?中國企業要超越價格競爭,走向價值競爭,根本出路是在擴大內需中創造商機,減少對國際市場的依賴。

    背景:2011年,歐洲部分國家的經濟危機已經逐步過渡到歐元區國家的主權債務危機。歐洲債務危機和歐元危機的雙重考驗猶如兩股噬人的洪水交相作用,加劇了全球金融市場的不確定性。2012年,歐元區受到危機波及的國家范圍預計將會進一步擴大。同時銀行業也難逃浩劫,市場對銀行業風險的巨大擔憂必將帶來銀行業的巨大動蕩。歐元區統一貨幣、分散財政的跛足體制,使得歐元區債務國不得不放棄匯率、利率等傳統的貨幣政策工具來調節失衡。歐洲大部分債務在2012年的前3個月將集中到期,在貨幣政策缺失情況下,巨大的債務清償壓力將使得國際資本市場的不明朗性加劇。

    美國雖然內生動力充足,但是受到歐洲市場和巨額債務的拖累,使得復蘇初現的金融市場猶如一個步履蹣跚的老人,每挪動一點都極為費力。此外,國際三大信用評級機構對美國的主權信用評級展望全部為負面。

    影響:預計我國2011年出口增長在18%左右,2012年預計降低到15%左右。歐盟如今是我國最大的出口市場,如果歐債危機愈演愈烈,歐元區經濟的持續低迷必然影響我國的出口形勢;同時,歐盟貿易保護主義的抬頭更加抑制了我國對外貿易出口以及與貿易相關的融資活動。美元債務評級下降導致人民幣不斷升值,吃掉了出口企業本來就微薄的出口利潤。倘若中國今后繼續降低出口退稅率,很多出口企業將面臨倒閉。

    在中國佛山地區,出口量最大的要數家電、陶瓷和服裝產業。然而2011年以來,這幾個行業的出口形勢都面臨挑戰。從2011年9月起,佛山大部分的陶瓷企業在出口歐盟時都面臨高達69.7%的稅率。由于陶瓷企業出口的利潤空間一般在2%到15%之間,佛山陶瓷的出口數量減少了一半。

    除此之外,美國經濟復蘇的另一劑藥方在于美國制造業回流,給中國企業帶來不小威脅。美國“再工業化”戰略正在生效,實體經濟出現振興跡象,中國企業面臨的競爭力增強。最后,由于出口貿易的萎縮,國內大宗商品的價格下跌,直接沖擊中國能源和原材料企業的利潤、生產和投資,打擊了投資者的信心。倘若缺少有效的應對辦法,中國出口企業會像多米諾骨牌一般挨個倒下。

    對策:未來的中國企業在出口貿易中要超越價格競爭,走向價值競爭。中國企業可以借此機會重整旗鼓,不斷創新產品,開拓新的市場。同時合理改善出口結構,促進產業升級,改變一味出口低附加值產品的產業現狀。企業應該加快速度進入設計時代,根據市場的切實需求,擁有自主設計創新的產品并以連鎖經營和電子商務方式走向廣闊的內銷市場。

    中國企業實現穩增長目標的根本出路,在于從擴大內需中尋找商機,方能減少對國際市場的依賴。我國目前在農業、水利和社會事業等方面需求巨大,電力投資需求隨著收入水平提高不斷延續增長,水利設施比較落后,農業延續要素消耗型的粗放生產方式,城鄉水環境問題突出。倘若我國企業能夠遵照政策引導,尋找新的投資渠道,挖掘新的產能缺口,加大對這些領域的開發和投資,國內需求將得到進一步釋放。縮小需求和供給之間的不均衡缺口,企業對于國際市場的依賴性也能夠減小,國外貿易合作經濟體的風吹草動不會再如此高彈性地影響我國經濟運行。

    結算

    手持疲軟美元,如何防止縮水?中國企業要轉變結算方式,進行風險對沖,妥善利用衍生金融工具。

    背景: 2012年美國即將迎來新一輪總統大選,兩黨之間的政治分歧不僅聯同高額財政赤字一起制約了美國財政政策的彈性,而且更加加重了市場對于政府執政能力和出臺有力政策的擔憂。此外,美國政府的沉重債務和令人擔憂的財務狀況也對美國的信用評級產生了巨大的負面影響。目前,國際三大信用評級機構對美國的主權信用評級展望全部為負面,一旦美國財政政策出現超預期收緊,必將會拖累美國經濟增長并構成2012 年全球經濟運行的重大不確定性因素。倘若標普進一步下調美國的信用評價或者其他兩家信用評級機構惠譽和穆迪也下調美國的主權信用評級,美國債務問題將成為影響美國經濟恢復高速發展和市場熱度的重大潛在風險。

    影響:美國債務危機已經導致市場“質疑”或不再“信任”美國國債的信譽,從長期看來,美國債務危機必然會導致美元貶值,未來相當一段時期內美元將呈弱勢特征。倘若美國按捺不住,于2012年推出第三輪量化寬松政策,一方面,將使未來美國國債利率繼續處于較低水平,導致對美國國債缺乏信任感的投資者或繼續調整或拋售美國國債;另一方面,缺乏吸引力的美元利率,勢必也會觸發大量資金撤離美元,流向其他非美元貨幣,最終將導致美元貶值或弱勢美元。美元的疲軟趨勢使得出口企業手中的美元外匯不斷縮水,不少企業都面臨著“美元越多越心慌”的局面。

    重慶隆鑫通機動力有限公司是一家生產水泵和發電機組的民營股份制企業。公司制造用于發電、割草和吹雪的通用發動機,在美國賺取并不豐厚的利潤。而美國只要讓美元稍稍一貶值,企業的那點本就不豐厚的利潤立馬就縮水。倘若公司在北美市場接了一個500萬美元的訂單,以兩個月后為收款期限,當時匯率是6.42,兩個月后是6.38,那么公司20萬美元的利潤在美元貶值中就化為烏有。

    對策:美元相對人民幣匯率貶值,需要企業合理轉變結算方式并且妥善利用衍生金融工具以對沖風險。為了彌補和減小匯率波動帶來的損失,我國出口企業可以與客戶建立匯率調節機制,設立匯率變動區間,大家共同承擔以鎖定資產價格,分散匯率風險。其次,對于出口東南亞的企業,可以采用人民幣結算方式,不僅規避了匯率風險,還可以幫助東南亞企業緩解支付美元的壓力。最后,企業可以合理利用金融衍生產品鎖定資產價格,進行風險對沖。以重慶隆鑫公司為例,倘若公司兩個月后有一筆500萬美元的應收賬款即將到賬,而預期美元對人民幣匯率下跌,那么公司可以在金融市場上賣出兩個月后到期、交割價格為每美元6.42人民幣的美元期貨,將此筆訂單的利潤鎖定在500萬美元、每美元兌換6.42元人民幣上。這樣一來,即使未來匯率形勢無法掌控,公司的損失也得以有效控制。

    融資

    銀行流動性趨緊,融資難題何解?中國企業要轉變經營方式,提高融資效率,關鍵是廣泛利用多種融資渠道,保障企業的穩定增長。

    背景:歐元區國家債務集中到期,償債壓力巨大。隨著2012年的到來,歐債的一二級市場均面臨著嚴峻的考驗。就一級市場而言,意大利和西班牙的到期國債本息合計分別為3760億和1617億歐元,隨著這些國家發行新債償還舊債,后續的債務峰值可能會又創新高。此外,歐洲部分國家國債發行收益率屢創新高,表明投資者認為歐洲主權債務危機的風險還在節節上升,因此要求更高的投資回報而市場需求卻在不斷下降。就二級市場而言,西班牙和意大利等國國債收益率不斷攀升。銀行系統流動性趨緊,嚴重推高了資金的緊張程度和交易對手的信用風險,引起了市場對銀行能夠繼續存活的新擔憂。

    作為世界經濟的引擎,美國的復蘇動力顯得略有不足。內外交困的形勢使得美國經濟前景雖然短期內大體平穩,但長期增長面臨停滯。背負著沉重的債務負擔,美國政府拿出的《2011預算控制法案》將通過緊縮的政策使得2012年美國經濟增速下降0.3—0.6個百分點。從短期看來,財政政策的超預期收緊必然會拖累美國經濟增長,并對全球經濟運行產生未知的威脅。

    影響:中國企業出口貿易萎縮、海外風險厭惡情緒加重以及美元流動性收縮就像三座大山,壓制著外匯占款的增長,造成近期外匯占款自2007年12月份以來首次下降。而外匯占款是我國基礎貨幣投放的主要渠道、流動性的源頭。我國的貨幣政策是通過控制數量實現的,央行通過外匯占款投放基礎貨幣,并利用央票等金融工具對沖過量需求。外匯占款減少和存款增長乏力在未來幾年將成為制約整體信貸和貨幣供應增速的最主要因素,導致國內的流動性抽緊。銀行的惜貸情緒更為強烈,意味著作為資金需求一方的企業面臨融資難度加大、成本提高的局面。中國人民銀行在2011年已經下調一次法定存款準備金率,倘若進一步的貨幣寬松政策缺位,將為我國企業維系運營現狀或者追加投資提供嚴峻的考驗。

    對策:解決銀行融資難的問題,企業廣泛利用多種融資渠道是關鍵。面對這種情況,企業要加快轉變生產經營方式,充分利用資本市場和債券市場,綜合采取擔保融資、股權融資、債券融資、產權交易、風險投資等直接融資渠道。在順利進行多渠道融資的因素中,除了企業的自身實力和未來前景,企業的信用歷史、品牌形象也尤為重要,有利于企業獲得資金出讓方的認可。這就要求我們的內資企業加強運營管理,嚴把質量關卡,樹立“講誠信”的企業形象。這樣,既可以緩解流動性趨緊下的企業融資難問題,又有助于企業產權結構的改善,實現企業的穩定健康發展。

    在江蘇揚州有一家叫做“聚源”的會員制擔保公司,是該地區一些中小企業出于自救目的合作成立的會員制公司。該公司目前共有12個股東,注冊資本600萬元。公司本著“自我出資、自我服務”的原則,加強與金融機構的緊密合作,為會員提供快速便捷的融資擔保貸款。會員企業只要入股,就可以撬動3倍的貸款資金。江蘇納唯豪電工有限公司曾經出資80萬元成為會員。在企業急需資金購買原材料的時候,納唯豪公司按照公司章程很快獲得200萬元的“救命錢”。由此看來,在國際市場不景氣、我國流動性趨緊的金融環境之下,企業廣泛挖掘多種融資渠道是提高融資效率的關鍵。

    熱錢

    熱錢翻云覆雨,企業能否利用?中國企業要合理吸收資本,理智管理資金,重要的是在國家的監管下利用游資,謹慎為企業的發展注入新鮮血液。

    背景:面對巨額債務,歐盟以及歐洲央行雖然推出援助政策,但是成效甚微。主權債務危機已經從希臘和愛爾蘭等國逐步蔓延至較強經濟體西班牙和意大利。甚至連比利時、法國、葡萄牙和奧地利也因為自身的救市政策而跌入這場危機的漩渦,實體經濟受到重挫進一步引起了股票市場的巨大動蕩。歐債危機使得資本市場承受風險的意愿趨弱,降低了資本的風險偏好。在這種避險情緒高漲的情況下,銀行進行同業拆借活動的意愿也降低,使得銀行系統內流動性趨緊。資本市場劇烈動蕩和銀行體系的惜貸情緒使得金融系統對實體經濟的支撐力下降,反映金融市場對實體經濟促進作用的金融狀況指數不容樂觀。

    此外,歐洲各成員國之間的經濟發展水平存在較大差異,而歐元區經濟整體下行趨勢明顯,僅憑基本面較好國家的力量無法促使整個歐元區的經濟復蘇。更何況歐元區的政策方向未知給國際資本市場都帶來極大的不確定性。歐洲內部針對救助政策還是各執己見,紛爭不斷,各個國家的根本出發點仍然是本國利益最大化。德國出于保護選民利益的需要,拒絕對歐洲債務國提供更多的經濟支援,也呼吁歐洲央行停止干涉其他國家的高額債務;也正是德國,不同意發行大規模的歐元債券來為債務國家提供庇護的港灣。

    影響:歐債危機的驟然升級和美國經濟的緩慢復蘇刺激了短期資本的大量流動,加上歐盟采取寬松貨幣政策的傾向,使得原本作為短期流動資本避風港的歐洲和美國市場的優勢已經不復存在,熱錢流入中國的風險上升。歐洲經濟前景的不確定性、避險與升值目的驅動大量游資可能轉向相對安全的中國市場;加上歐盟為應對債務危機不得不放松貨幣政策,比如近期歐洲央行開始討論降息的可能性,使得中國會在短期內面臨大規模國際資本的流入,“熱錢”流入壓力倍增。

    大量熱錢涌入我國,影響了我國企業的理性投資和資產價格的走勢。據《上海證券報》2011年5月26日的報道,歐債危機擴散,使得在歐洲投資的華人、華僑經營慘淡甚至虧損,不少人已開始撤離歐洲,回國投資。這些所謂“土熱錢”即海外華人與華僑掌握的短期流動資本將會通過內地社會網絡、地下錢莊等形式,將資本注入內地市場短期套利,中國企業投資和經營的風險加劇。

    對策:國際游資是把“雙刃劍”,我國企業應該在國家的陽光監管下理智地加以利用。“熱錢”的涌入可以很自然地營造人民幣寬松的環境,還可以為中國企業提供一個大規模直接融資的環境,不論是發行股票還是發行企業債券,熱錢都能使民間投資更好地跟上政府的投資腳步。

    一方面,我國企業可以積極地利用境外流動資本,滿足經濟發展的戰略性需要,從一定程度上緩解融資成本高、難度大的問題,為企業的升級轉型服務。通過國家的產業政策和“適度”的資產泡沫,企業可以合理吸收資本,使得需要強化的經濟領域和開發項目獲得足夠的資本支持,為企業的未來發展注入新鮮血液,添加運營動力。另一方面,對于送上門的資金,企業家們要時刻保持清醒的頭腦,合理利用,理智管理,保持對資金動向的關注。稍有不慎,熱錢的投機性特征就加以顯現,迅速抽離有可能導致企業運營劇烈波動甚至關門大吉。

    避險

    國際形勢詭譎,企業以身犯險?中國企業應該堅守“穩中求進”的投資方針,在構筑金融保障機制上下功夫。

    背景:歐洲政策前景未知,金融系統風險增加。歐洲央行于2011年夏天就曾向銀行提供一年期的再融資。因為歐洲央行提供的貸款成本很低,如果銀行購買收益率較高的邊緣國家國債將有可能實現套利,這樣一來有助于解決主權債務危機問題。但是這一政策并未帶來預期效果,歐債危機還在持續惡化。近期,歐洲央行再次采取長期再融資策略,依然希望通過向商業銀行發放貸款的方式,引導歐洲的商業銀行使用部分資金去救助危機國家的主權債務。歐洲央行扮演了銀行系統的最終貸款人角色,而沒有直接向主權國家提供流動性,這進一步加大了歐洲商業銀行的歐洲主權債風險敞口。一方面歐洲央行引導歐洲商業銀行加大主權債務的風險敞口;另一方面監管機構對銀行資本金提出了更高要求,使得商業銀行的動態無法明朗,歐洲央行的再融資政策效果不得而知,從而引發了市場對銀行信用風險的擔憂,增大了救助的難度。國際三大信用評級機構對美國的主權信用評級展望全部為負面。

    影響:歐美金融市場的不確定性使得中國資本市場也無法獨善其身,直接沖擊了我國企業在資本市場的表現。金融風險隨時可能伴生劣級資產,吞噬我國企業海外金融投資的利潤。根據麥肯錫公司的統計數據,過去20年里中國有67%的海外投資以失敗告終。

    富通銀行是一家以經營銀行以及保險業務為主的國際金融服務提供商,在歐洲排名20位,鼎盛時期擁有總資產900多億歐元和486億歐元的市值。自2007年4月起因為次級債務問題連續損失到崩潰邊緣。這個時候,中國平安(601318,股吧)正在尋求機會與國際保險業接軌。2007年10月,中國平安毅然投資比利時的富通銀行并且不斷增持,在富通的股東中一股獨大。隨后,富通集團在強行并購荷蘭銀行和金融危機蔓延的雙重打擊下轟然倒塌。2008年9月,平安拱手歡迎比利時、荷蘭和盧森堡注資富通,使得富通在比利時和盧森堡的業務被完全剝離。誰能料到多筆交易之后富通集團從“銀保雙頭鷹”解體為一家資產匱乏的保險公司,此時的中國平安只被分到殘羹冷炙,巨額投資所剩無幾。

    巨額的虧損、狼狽的抽資無不反映出中國平安對海外金融市場認知不足、對金融風險的忽視以及對海外流動性的高估;也折射出中國企業在走向國際金融市場的路上存在的問題:金融配套能力薄弱,盲目擴張卻又缺乏法律保護意識,投資失敗率較高。

    對策:中國企業應該加強對國際金融市場的認知和了解,提升金融配套能力。中國平安慘痛的“滑鐵盧”敗仗給當代企業敲響了海外投融資的警鐘。

    首先,在選擇投資對象方面,中國企業需要堅守“穩中求進”的投資方針。在投資項目的選擇上,企業一定要做好事前功課,對項目的成本和未來收益的分析與考察,合理評估潛在風險,立足自身優勢,萬萬不可一味求大,盲目擴張。其次,我國企業在“走出去”之前只有加強對東道國金融市場和環境的了解;提前認知金融市場的潛在風險,警惕東道國實施資本項目管制或者在低迷時期抵制投資自由原則,防范所在國經濟增長放慢伴生的合同違約率上升或者主權風險加大;熟悉當地的金融法律和投融資政策,方能在風云莫測的國際金融市場上一展身手。最后,企業的金融配套能力還體現在對于潛在風險的防控和損失的彌補上。中國企業在海外金融市場進行投資之時,有必要將自己納入出口信用保險的保障機制,以防范海外投資被當地政府征用和沒收的風險。
 
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