就當前較為火熱的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療來看，在經(jīng)歷了過去一年的大規(guī)模投資后，大量的項目并沒有找到著力點，無法通過燒錢獲取用戶來增加營收。目前市場正被前期過高的估值所煎熬，現(xiàn)在無論是投資方還是創(chuàng)業(yè)者都相對理性。但場外熱錢仍在大量涌入，整個市場正上演著三重奏。一方面，前期進入的投資者正在苦苦尋求接盤俠，只要總價還在可承受的范圍內(nèi)，一般還是能找到場外資金接手。另一方面，估值過高的公司已經(jīng)將投資者和創(chuàng)業(yè)者牢牢捆綁，由于總價過于高昂，無論如何講故事，如果還是不能找到商業(yè)化的道路，產(chǎn)生一定規(guī)模的營收，資本市場都很難買賬。第三，整個一級市場的主流投資公司已經(jīng)對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項目較為謹慎，只通過小規(guī)模投資來不斷試錯。目前中等規(guī)模以上投資都是一些名不見經(jīng)傳的公司發(fā)起的，也就是之前并未在醫(yī)療行業(yè)進行過投資的主體。上海瑞金醫(yī)院體檢中心地址 http://zixun.mingyizhudao.com/a/848.shtml
現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)整體處于燒錢心慌，不燒錢更難受的狀態(tài)。為了從當前的困局突圍，各家公司紛紛祭出自己的法寶，以圖最終走出一條與眾不同的道路。但縱觀當前各自所走的道路，已經(jīng)很難再用傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的思路來給市場提供想象力了，而是需要換一個分析的框架來為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療做類比了。上海瑞金醫(yī)院擅長的科室 http://zixun.mingyizhudao.com/a/847.shtml
在提供框架之前，簡單回顧一下這些新路徑是非常有必要的。首先，在線上無法尋找到合適商業(yè)模式的現(xiàn)狀下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司紛紛轉向線下。轉向線下的好處非常明顯，通過自營或者與他人合作，可以獲取部分現(xiàn)金流，改善目前整體營收過低的窘境。雖然向線下發(fā)展能暫時緩解目前沒有商業(yè)模式，無法獲取營收的問題，但線下模式過重，人才和服務困境明顯，而且受到明顯的地域限制，無法在短期內(nèi)呈現(xiàn)大規(guī)模的增長。如果用線下的模式來講線上的故事，無論是估值還是市場前景都需要重新考量。
其次，現(xiàn)在一部分互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司開始自身介入投資領域。與傳統(tǒng)的風投不同，這些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司所發(fā)起的投資公司更多的是圍繞著自身的業(yè)務來展開，與目前流行的上市公司發(fā)起的并購基金有類似之處。但不同的是，上市公司的并購基金更多的是去并購已有成熟企業(yè)，且資金主要來自二級市場，可以較快獲得造血能力，繼續(xù)把故事講下去。而創(chuàng)業(yè)公司自身所做的投資更多的是為了自身業(yè)務的拓展，不過是把新設的業(yè)務部門放到體外，意圖通過新業(yè)務來尋找突破方向。這樣的投資勢必形成大量的關聯(lián)交易，在未來的融資和其他各類交易中都將產(chǎn)生較多的實際問題。而且，由于受制于自身業(yè)務邏輯，整體投資思路受到較大局限，不利于對沖風險。
最后，主營不清晰。很多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司在試錯后不斷變換主營業(yè)務方向，融一輪之后就換一個方向的并不罕見。在難度相當大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場，更改業(yè)務方向并沒有錯，畢竟這個市場有著太多看上去很美的偽需求。但是，在不斷變換的主營業(yè)務背后，也意味著市場和估值的不斷變化。如果幾個月就講一個新故事，市場對公司的判斷是核心業(yè)務能力薄弱，公司戰(zhàn)略判斷能力差。在不斷的試錯之后仍不能找到快速做大的商業(yè)模式，就難以支撐其高估值，最終整體估值縮水。這在電商發(fā)展后期也并不鮮見。
因此，從上述三個角度來看，正在向線下重模式、另類投資發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在失去前期以傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)來估值的優(yōu)勢，日益向傳統(tǒng)醫(yī)療服務領域的估值回歸。而且，由于主營業(yè)務過于龐雜，使得一個小小的創(chuàng)業(yè)公司架構就變成了一個有著多元化業(yè)務的上市公司。
囿于中國醫(yī)療體制的困境，重建一套新的體系又需要較長時間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展需要時間和耐性。因此，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資急需新的分析框架。所謂新的框架主要是為這類公司提供估值參考。在無法以傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)模式來進行參考的前提下，徹底回歸到線下醫(yī)療服務的估值體系也難以理解和分析，更為合理的可能是根據(jù)實際情況來進行分析。如果是一種更多的以技術手段來取勝的，可能適合參考傳統(tǒng)的HIS廠商。事實上，二級市場的HIS廠商也正是利用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的概念來為自己背書。
從目前的情況來看，未來互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療更多的仍是線上與線下的融合，美國純粹的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式在中短期內(nèi)是無法在中國落地的。因此，對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的估值應更多的綜合考慮線下與線上服務結合所可能產(chǎn)生的市場規(guī)模，而不是純粹按照所謂的互聯(lián)網(wǎng)輕模式來給出無限想象力的估值。這樣的估值體系是沒有參照系的，只能依據(jù)醫(yī)療服務行業(yè)的估值來進行線上疊加，且受地域限制，不能想當然的以全國的市場來做預設。當然，在線下鋪設大量重資產(chǎn)之后，整體估值將漸趨合理，但想象空間也將降低。不過醫(yī)療的特性也決定了其慢成長抗周期的特色，做大規(guī)模后的整體價值依然巨大，且是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，遠非受經(jīng)濟周期影響的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可比。
總體來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的高估值是難以維系的。如果說前期的投資創(chuàng)造了奇跡，那也是基于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)所給出的。在當前市場對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已經(jīng)有較深理解的現(xiàn)狀下，前期的高估值必須要有實質(zhì)來填充，如果填充不了，所謂的奇跡也就無法維持，終將回到根本。